泛亚·电竞(中国)官网

您好,欢迎访问泛亚水利建设工程有限公司网站!
【泛亚电竞官方推荐浙商宏观李超】盈利持续修复关注低库存行业利润反转强度
2024-03-28 阅读

  具体参见2024年03月27日报告《盈利持续修复,关注低库存行业利润反转强度——2024年1-2月工业企业盈利数据的背后》,如需报告全文或数据底稿,请联系团队成员或对口销售。

  2024年1-2月规上工业企业利润增速高增,主因工业平稳修复、去年同期较低基数支撑。工业盈利开局平稳修复,装备制造业挑大梁,我们继续提示当前库存低分位数的行业利润反转弹性较大值得关注,若基建、地产“三大工程”等国内需求得到释放相关产业利润有望表现积极。我们认为,2024 年投资机会在于从传统生产力到新质生产力的切换,上半年传统生产力相对占优,基建、地产稳增长和出口性价比红利需关注,下半年新质生产力涉及的TMT、生物医药和高端制造赛道相对占优。

  2024年1-2月工业企业利润同比增长10.2%,一方面在于工业企业生产经营保持积极修复态势,另一方面去年同期较低基数有一定积极支撑作用。综合来看,我们维持2024年工业企业利润增速小幅转正至1.4%的判断。

  从政策角度来看对工业企业平稳经营有一定支撑。工业稳增长政策发力支持工业增加值增速超预期强劲,带来一定规模效应,同时,工业稳增长政策对重点行业的营收增速亦有相关表述,如“力争2023-2024年电力装备行业主营业务收入年均增速达9%以上”,“2023—2024年力争机械行业营业收入年均增速3%以上,到2024年达到8.1万亿” 等。

  从需求侧带动来看,出口在1-2月份积极向好,性价比红利支持出口相关行业利润增速有较强劲表现。如1-2月份计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长2.1倍,纺织业增长51.1%,汽车制造业增长50.1%等。从内需角度来看,未来随着基建、地产“三大工程”的落地,对工业企业盈利则有更好的支撑。

  从工业品价格角度来看,1-2月份PPI仍偏弱,工业品价格的修复仍待需求侧强度的发力匹配泛亚电竞官方推荐。

  2024年1-2月规上工业企业营业收入利润率为4.7%,主因企业经营成本支出前置具有季节性。分行业来看,1-2月当月采矿业营业收入利润率为20.85%,制造业营收利润率约为3.73%,电力、热力、燃气及水生产和供应业营收利润率为5.4%,制造业相对偏低。

  从结构上看,如我们前期报告中提示,当前处于较低库存分位数的行业,若需求侧有一定向好支撑,则其利润增速反转的弹性较大。如图2所示,计算机、通信和其他电子设备制造业、造纸及纸制品业、家具制造业、黑色金属矿采选业等低库存行业利润反转弹性较为显著。

  装备制造业、高技术制造业利润明显回升,新质生产力培育壮大。装备制造业、主技术制造业受益于我国制造业高端化、智能化、绿色化深入推进,利润保持积极态势,对工业企业利润的拉动作用增强。1-2月份,装备制造业利润同比增长28.9%,拉动规上工业利润增长6.7个百分点,贡献率达65.9%,是贡献最大的行业板块。我们认为,一方面,制造业高端化、智能化、绿色化改造加快设备更新,对装备制造业需求有积极支撑,另一方面,去年同期低基数亦有一定支撑。

  受益于国内外需求改善,叠加春节假期有力带动,消费需求平稳恢复,消费品制造业利润实现较快增长。其中,造纸、家具、纺织、文教工美行业利润分别增长3.37倍、1.98倍、51.1%、50.4%;食品、酒饮料茶行业利润分别增长15.8%、14.2%。

  2024年1-2月规模以上工业企业产成品存货同比增长2.4%,较前值2.1%略有回升,或由工业稳增长供给修复快于需求修复导致。当前库存周期仍然偏弱,未来国内需求修复的强度决定补库周期能否由弱转强。

  我们继续提示,工业稳增长政策是影响当前库存补库节奏的重要扰动变量,从当前情况来看呈现供给先行待需求匹配的特征,使得库销比持续维持高位,库存由于需求动能不足反复磨底振荡的可能性加大。若需求恢复与供给匹配或强于供给,则将给企业带来更大的补库动力。

  据我们测算,2024年1-2月库销比与2023年同期基本持平,仍高于2011年以来的中枢水平,体现需求有所修复但仍需加力泛亚电竞官方推荐,若基建、地产“三大工程”落地则对国内需求形成支撑,有助于带动库销比回落。库销比维持高位将影响补库强度。

  从结构上看,我们继续提示,当前处于历史库存周期底部的行业去库相对彻底,供给相对刚性,若未来相关需求修复则此类行业的反转弹性有望取得较好表现。截至最新分行业库存数据,计算机、通信和其他电子设备制造业、石油和天然气开采业、化学纤维制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、煤炭开采和洗选业实际库存分位数低于10%,非金属矿采选业、造纸及纸制品业、有色金属冶炼及压延加工业、电气机械及器材制造业、化学原料及化学制品制造业、农副食品加工业的实际库存分位数低于20%,印刷业和记录媒介的复制、金属制品业、纺织服装、服饰业则低于30%。

  本公众号为浙商证券宏观团队设立。本公众号不是浙商证券宏观团队研究报告的发布平台,所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读,内容仅供浙商证券研究所客户参考使用,其他任何读者在订阅本公众号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读,浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。

  本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点,或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的,应以报告发布当日的完整内容为准。泛亚电竞app平台下载请注意,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务,后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。

  本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作,订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下,浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险,投资需谨慎。

  浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利,未经书面授权,任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

  我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

网站备案号:蜀ICP备2021030321号    蜀ICP备2021030321号   Copyright © 2012-2023 泛亚·电竞(中国)官网 版权所有
地址:广东省广州市 电话:020-88889999
网站地图